Einstieg in die Fundamentalanalyse

Die Gewinn- und Verlustrechnung (GuV) gibt Auskunft über die Erträge und Auswendungen einer Periode.

Anbei befindet sich die Präsentation zum Download und ein Link zu einer Buchempfehlung.

Die Kapitalflussrechnung ist ein wichtiger Bestandteil für die spätere Kennzahlenanalyse. Hier sind nämlich nur die wirklich zahlungswirksamen Kapitalflüsse aufgeführt, was diesen Bestandteil des Jahresabschlusses weniger manipulationsanfällig macht.

Die Bilanz gibt uns Auskunft über die Vermögenswerte eines Unternehmens (Aktiva), sowie die Mittelherkunft (Passiva).

Auch der Anhang und die Eigenkapitalveränderungsrechnung werden hier erklärt.

Die Rentabilität eines Unternehmens ist das A & O, denn nur wenn das Unternehmen profitabel wirtschaftet, wird für uns Aktionäre ein Mehrwert generiert.

Hier schauen wir uns die Umsatzrendite, die EBIT-Marge, die EBITDA-Marge und die Umsatzverdienstrate an.

In dieser Lektion dreht sich alles um Kennzahlen zur Kapitalrentabilität, wie die Eigenkapitalrendite, das ROCE, den Kapitalumschlag und die Gesamtkapitalrendite.

Ein Unternehmen sollte nicht nur rentabel sein, sondern auch stabil finanziert. Um das einschätzen zu können, sollte man sich die nachfolgenden Kennzahlen stehts anschauen.

Der erste Baustein zur Betrachtung der finanziellen Stabilität ist die Eigenkapitalquote.

Hier betrachten wir die Nettoverschuldung anhand des Gearings, des dynamischen Verschuldungsgrades und des Net Debt/ EBITDA.

Hier betrachten wir das Umlauf- und Anlagevermögen des Unternehmens im Vergleich zur Bilanzsumme.

Diese Kennzahl ist besonders bei noch unprofitablen Unternehmen relevant.

Bei den Wertpapieren sind natürlich nur die kurzfristigen Wertpapiere aus dem Umlaufvermögen gemeint!

Das KGV ist die wohl bekannteste, jedoch auch am häufigsten falsch angewandte Bewertungskennzahl. Sie ist zwar ein sinnvoller Indikator, sollte jedoch für sich allein stehend in ihrer Aussagekraft nicht überbewertet werden.

Hier schauen wir uns an, wie der Aktienkurs und die Cashflows eines Unternehmens mit einander zusammenhängen.

Entity-Kennzahlen sind zwar etwas komplexer, durch die Einbeziehung der Kapitalstruktur jedoch deutlich vollständiger.

Wir analysieren erst das Unternehmen, dann sein Umfeld und führen die Ergebnisse final im Rahmen der SWOT-Analyse zusammen.

Hier soll geklärt werden, ob ein Unternehmen sich in Ihrem Kompetenzbereich befindet.

Ein kleiner Exkurs zu Porters Wertschöpfungskette. Dieser soll ein Verständnis dafür schaffen, wie sich die Margen von Produkten in deren Lebenszyklus entwickeln können.

Dieses strategische Modell der Boston Consulting Group kann helfen zu erkennen, welche Wachstumspotenziale in einem Unternehmen verborgen sind und wo die Gewinne erwirtschaftet werden.

Warren Buffett hat in diesem Bereich den Begriff des Burggrabens geprägt. Sie sollten stehts prüfen, ob ein Unternehmen es geschaft hat, mit seinen Erfolgsfaktoren einen ausreichenden Burggraben auszuheben.

Ein Unternehmen sollte sich stets klar auf eine Wettbewerbsstrategie festlegen. Mischstrategien sind als negativ zu werten, da man sonst an mehreren Fronten konkurrieren (Preis & Qualität).

Der Fall Wirecard zeigte ausdrücklich, dass auch eine Analyse des Managements unumgänglich ist.

Die Schwächen eines Unternehmens sollten im Rahmen einer Analyse stets aktiv unter die Lupe genommen werden, um zu verhindern, dass man diese aus Euphorie unbeachtet lässt.

Anbei befindet sich ein externer Artikel zur Pastel-Analyse.

Porter hat das 5-Kräftemodell entwickelt, um die Struktur einer Branche besser analysieren zu können.

Das beigefügte YouTube-Video ist ein Interview von Michael Porter, bei welchem er auch den Bogen zur Wettbewerbsstrategie schlägt.

Hier erfolgt die Zusammenführung der Ergebnisse der qualitativen Analyse (Geschäftsmodellanalyse).

Hier wird der Grundgedanke hinter dem DCF-Verfahren dargestellt und erklärt, warum wir diskontieren.

Dabei ist auch anzumerken das das DCF-Verfahren das präziseste Bewertungsverfahren ist und im Vergleich zu den Multiplikatorenverfahren wirklich fundiert.

Hier sind die Formeln nochmal aufgeführt. Da Udemy Formeln leider nicht in der Beschreibung der Videos darstellen kann, sehen diese hier etwas kryptisch aus. In der Powerpoint können diese jedoch ebenfalls nachgeschlagen werden.

Barwert Planungsperiode=(FCF 1)/((1+r))+(FCF 2)/(1+r)^2 +(FCF 3)/(1+r)^3 +…+(FCF tn)/(1+r)^n

Terminal Value=(FCF tn∗(1+g))/((r-g))

Barwert Terminal Value=(Terminal Value)/(1+r)^n

Um die Free Cashflows zu prognostizieren, müssen zuerst die Umsätze und Gewinne geschätzt werden. Das ist Thema dieses Videos.

Ein kleiner Exkurs, der die Schätzung der Gewinne vereinfachen soll und eher dem Verständnis dient. Genau genommen hat der Produktlebenszyklus jedoch nichts mit dem DCF-Verfahren zu tun.

Die Ermittlung der einzelnen Posten erfolgt in den Folgevideos.

Einfache Faustformel: Das oWC wächst ungefähr mit der Umsatzwachstumsrate, wenn nichts anderes in den Geschäftsberichten steht.

Denkt aber daran, ungewöhnlich hohe Vorräte oder Forderungen/ Verbindlichkeiten aus Lieferung und Leistung zu normalisieren!

Etwas komplizierter als die Übernahme des klassischen Betas von externen Quellen, jedoch in einigen Fällen durchaus sinnvoll.

Eine Annahme, bei der man stehts konservativ ansetzen sollte. Wenn man Werte über 2% ansetzt, sollte man diese besonders kritisch prüfen.

Glückwunsch, nun beherrscht ihr mit dem DCF-Verfahren das komplizierteste Bewertungsverfahren des Kurses! Die sind nochmal paar Stolpersteine aufgeführt, die euch bei der Bewertung begegnen könnten.

Das Berechnungstool zum fairen KGV findet ihr hier zum Download.

Zudem habe ich einen weiteren Artikel zum Thema hinterlegt. Neben Nicolas Schmidlin hat nämlich auch Vitaly Katsenelson ein Bepunktungsverfahren zur Unternehmensbewertung entwickelt, welches dort näher erläutert wird.

Abschließend noch paar Worte zum Thema Portfoliomanagement, sowie eine Buch- und eine Onlinekursempfehlung.

Anbei befindet sich ein Rechner für das faire KGV, sowie Buch- und Onlinekursempfehlungen.